1?经济萧条陷入金融危机

　　1929年开始的长达10年的大萧条最突出的特点之一就是它的全球性。它并非局限在美国及其主要的贸易伙伴国,而是迅速地蔓延到欧洲、拉美和其他地区。大萧条的这种全球性是什么造成的呢？

　　在美联储主席伯南克看来,货币紧缩是造成1929～1939年大萧条的一个重要原因。1929年的美国实行的是金本位制度,货币的价值和黄金挂钩。黄金是极其有限的,因此金本位有紧缩性影响,坚持金本位对实际经济活动有负面影响。通过对24个国家的样本数据进行了研究,得到如下观点：在坚持金本位制和通货紧缩、萧条之间存在很强的联系。

　　1929年大多数市场经济国家恢复了金本位制。当时,美国正试图通过货币紧缩来给其过热的经济降温,法国刚刚结束了一个通货膨胀的时期并恢复了金本位制。两国都遇到了大规模的资本流入。由此带来的国际收支盈余使两国以惊人的速度吸收着作为货币的黄金。其他实行金本位制的国家只有出售国内资产来争取保存他们正不断减少的黄金储备,这样形成了世界性的货币紧缩,使世界经济陷入大衰退。

　　1930年从美国开始的银行倒闭风潮仅仅是加速了世界经济的滑坡,而金本位制在这时又扮演了罪魁祸首的角色。许多国家为了保证本国的金本位制而努力保护自己的黄金储备。这使得它们不愿为银行提供有可能使这些银行继续经营下去的流动资金。因为政府向其本国银行提供的任何贷款都会增长私人对该国政府宝贵的黄金储备的潜在要求权。

　　大熊市发生的核心原因是全球范围内的国内货币供给崩溃,这种崩溃导致了20世纪20年代末到30年代初总需求的急剧收缩和价格下降。对此观点,最有说服力的例子就是那些率先放弃金本位制的国家最早地从大萧条中恢复过来。而每个重新采用金本位制的国家,货币紧缩、价格下降、产出和就业的严重降低等现象几乎都是同时发生的。

　　理解当前的货币政策对于一些读者有用,尤其是那些热衷于勇敢者游戏的股民。但我们更希望读者对此不感兴趣,因为巴菲特对此不感兴趣。

　　2?过度投机导致泡沫破裂

　　在一波大牛市中,如果出现了大规模的投机,如果老人们和家庭妇女们纷纷杀入股市去淘金,妇孺皆入市炒作股票,就会到导致股市投机性繁荣的持续。利率会上升,通货膨胀会加速,各类资产的价格都将膨胀。到了某个阶段,一些大的庄家,也就是内部人觉得现有的利润已经能够满足他的胃口了,于是开始出货套现。

　　当市场达到顶部区间时,一般的股民、投资者开始犹豫不决,不知道自己该杀进去火中取栗,还是应该迅速撤退。不过,总有那么一些勇士们进进出出,维持着市场供需的脆弱平衡,不过,这时价格会开始下滑。从市场的整体情况来看,聪明一点的投机者们会察觉到,若要继续推高股价,哪怕是维持现有的股价,需要更多的资金进来。这迫使他们出售其他资产、收回现金,可是这将会对股价产生灾难性的后果。那些借给短期炒客们的大量资金将难以得到及时偿还,甚至会让债权人血本无归。在这种情况下,投机客们将逐渐或突然意识到市场繁荣难以维持,因而争相从股市套现退出。一场大溃逃的好戏就此编排好了,并且无可避免地上演。